其一，东亚婚姻关系或是生育的重要前提之一，较晚的初婚年龄或在一定程度上推迟初育年龄、降低总和生育率。其二，随着部分东亚国家在短时间内经济快速发展，其就业竞争加剧、劳动强度提升、育儿成本较高等因素或在一定程度上推迟了居民初婚、初育时间、降低其生育意愿及能力。其三，东亚女性工作、育儿“难两全”的状态或在一定程度上降低其生育意愿。
【数字未来刘道明】天然气市场能否重回平衡关键在于欧美，预计24年除欧美外地区的天然气供需变化可大致抵消以达到相对平衡状态。目前美国天然气价格由于供应过剩处于历史低位，已跌破大多页岩油企业的天然气生产成本，参考历史经验，当美国气价跌破2美元/MMBtu后，美国天然气产量均会下降，直到气价回升至2.5美元/MMBtu以上，美国天然气产量才会回升，因此预计美国将扩大当前的天然气减产规模，以帮助供需回归平衡。
【石化许隽逸】持续关注中国石油，公司公告23年实现营收/归母净利润30110.12/1611.46亿元，同比-7.04%/+8.34%；23Q4营收/归母净利润7288.77/294.95亿元，同比-7.00%/+1.33%。公司业绩在全年油价同比下跌17.02%和Q4例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持逆势增长，进一步体现央企改革卓有成效，全年业绩大超预期。全球油价有望维持中高位震荡，公司勘探开发板块有望稳中有升，23年股息率6.23%，高股利支付率持续回报股东。
【盐津铺子】（超预期）【食饮刘宸倩】持续关注盐津铺子，公司公告23年实现营收/归母净利为41.15/5.06亿元，分别同比+42.2%/+67.8%。公司预计24Q1实现归母净利1.5-1.7亿，同增34.5%-52.4%，略超预期。核心单品成型，渠道红利释放。总成本领先战略、渠道结构调整驱动利润率提升。看好“多渠道+多品类”产生的复利效应，业绩增长具备持续性。
【华润万象生活】（超预期）【地产杜昊旻】持续关注华润万象生活，公司公告23年实现营收/归母净利润147.67/29.29亿元，同增22.9%/36.5%，收入略低于预期，系住宅物管服务增速下滑及开发商增值服务负增长；归母净利润超预期，系毛利率提升。物管规模增长，合约/在管面积第三方占比59.0%/60.4%，提升3pct/3.3pct。社区增值多业务收入稳步增长，商管进一步巩固行业领导者地位。积极回报股东，派息率及每股派息大幅提升。
【食饮刘宸倩】持续关注青岛啤酒，公司公告23年实现营收/归母净利为339.37/42.68亿元，分别同比+5.49%/+15.02%。Q4吨收入增速加速至7.5%，销量承压、结构趋势向好。Q4费投、企业年金计提扰动，亏损有所扩大。3月春耕行动备货，4月起进入低基数，7-8月有奥运+天气好转催化；成本端大麦价格下降双位数、玻璃瓶回瓶率提升+新瓶价格维稳、铝罐成本向下，红利有望加快释放。
【电新姚遥】持续关注福莱特，公司公告23年实现营收/归母净利润215.24/27.60亿元，同增39.21%/30.00%。23年玻璃价格大幅下降导致公司盈利能力同比出现显著下滑，但公司作为龙头企业仍表现出强α属性，全年产销率高达101%/+4pct，库存始终保持行业较低水平。24年计划新投产能9600吨/天，有望为今明年贡献增量；光伏玻璃供需显著改善、纯碱成本大幅下降，24年公司盈利有望超预期。
【通信罗露】持续关注拓邦股份，公司公告23年实现营收/归母净利为89.92/5.15亿元，分别同比+1.32%/-11.58%。收入平稳增长，毛利改善显著。公司坚持高研发投入，增强平台型企业优势、加快国际化步伐。外部环境逐步改善，四电一网助力公司平台效应显现。
【计算机孟灿】持续关注商汤，公司公告23年实现营收/归母净利为34.1/-64.9亿元，分别同比-10.6%/-6.6%。生成式AI业务受益公司大装置及大模型服务能力实现高增，智能汽车业务受益定点汽车持续交付表现良好。公司后续以生成式AI为重点发展方向，同时保持传统AI业务及智能汽车的优势，优化运营效率，预计亏损幅度有望缩窄。
【基础化工陈屹】持续关注扬农化工，公司公告23年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润14.78/15.65/15.06亿元，同比-27.41%/-12.77%/-22.05%，业绩符合预期。公司产品价格下滑，产品市场价格当前处于历史较低位置，销量相对稳定，主要原材料醋酸、盐酸、氯化亚砜等均有不同程度回落。目前在建工程11.96亿元，主要为葫芦岛基地产品，原料药项目投产后将为公司贡献收入和利润。
【地产杜昊旻】持续关注滨江服务，公司公告23年实现营收/归母净利润28.09/4.93亿元，同增41.7%/19.6%。收入略超预期，归母净利润不及预期主因毛利率下滑。积极践行品牌外拓，第三方占比持续提升，独立性增强；硬装业务取得突破，23年将成功经验复制并进行市场化推广，5S增值服务大幅增长，实现营收6.78亿元/+172.5%；派发特别股息，合计全年派息比例约70%，股息率7.84%，性价比凸显。
【地产杜昊旻】持续关注越秀地产，公司公告23年实现营收/归母净利为802.2/31.9亿元，分别同比+10.8%/-19.4%。毛利率下行，导致归母净利润下滑。销售规模持续增长，广州市场稳居榜首。投资聚焦核心城市，多元渠道补充优质土储，23年在一线个项目。财务状况安全稳价，融资成本持续下降。
【交运郑树明】持续关注顺丰控股，公司公告23年实现营收/归母净利为2584.1/82.34亿元，分别同比-3.4%/33.4%。速运物流业务同比增长，供应链及国际业务拖累收入。运营优化效果显现，归母净利率同比上升。分红比例大幅提升，2024年延续稳健增长。
【交运郑树明】持续关注中谷物流，公司公告23年实现营收/归母净利为124.4/17.2亿元，分别同比-12.5%/-37.4%。运价回归长期均值，运力下水提振货运量。营业成本小幅下降，运价大幅下降致毛利率同比下降至14.25%。分红超预期，“散改集”战略空间广阔。
核心观点：制冷剂行业在政策驱动下，国内供给将会受限，供需格局发生改变具有产品提价基础，且行业前期长时间处于低盈利水平，行业内企业具有改善盈利的动力，三代制冷剂预计将进入持续提价阶段。制冷剂的涨价空间相对较高，持续窗口期长，逐步形成价格向业绩的逐步兑现，在现有的大环境下具有确定性和稀缺性，有望带动估值提升，建议关注制冷剂的龙头生产企业巨化股份，三美股份，永和股份等。
核心观点：制冷剂行业经历了争配额阶段和政策“空窗期”阶段，逐步进入配额监管阶段，行业开始具有协同的基础，且有利润修复的意愿。而根据2024年的配额分配情况来看，内用配额占比相对较低，有利于行业提价，且国内行业集中度提升，替代产品的价格过高，为三代制冷剂产品利润改善提供了良好的基础。建议关注制冷剂的龙头生产企业巨化股份，三美股份，永和股份、东岳集团等。
核心观点：全球光伏装机持续增长带动光伏焊带高景气，预计24-25年全球焊带需求27.3/32.2万吨，同增24%/18%。电池技术进步推动焊带产品迭代、技术壁垒提升，光伏行业整体融资收紧的背景下，企业间对地方政府支持等外部资源的获取能力以及自身资金实力差异所导致的研发、扩产能力上的差距将被放大，焊带市场有望向头部集中，头部企业凭借先发优势实现盈利能力改善。重点看好技术研发实力领先、产品布局全面的头部企业。
核心观点：东亚婚育模式一般遵循“结婚-生育”的次序，婚姻关系或是生育的重要前提之一；因此，较晚的初婚年龄或在一定程度上推迟初育年龄、降低总和生育率。随着部分东亚国家在短时间内经济快速发展，其就业竞争加剧、劳动强度提升、育儿成本较高等因素或在一定程度上推迟了初婚、初育时间、降低其生育意愿及能力。东亚女性工作、育儿“难两全”的状态，一方面在一定程度上导致其在生育年龄退出劳动市场，另一方面降低其生育意愿。
核心观点：目前美国天然气价格由于供应过剩处于历史低位，已跌破大多页岩油企业的天然气生产成本，参考历史经验，当美国气价跌破2美元/MMBtu后，美国天然气产量均会下降，直到气价回升至2.5美元/MMBtu以上，美国天然气产量才会回升，因此我们认为美国将扩大当前的天然气减产规模，以帮助供需回归平衡，并刺激价格上涨至2.5美元/MMBtu以上。
风险提示：2024-2025年冬季气温下降不足预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；欧美以外市场供需发生巨大变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。
核心观点：公司于2024年3月25日发布公司2023年度报告，2023年全年实现营业收入30110.12亿元，同比减少7.04%；实现归母净利润1611.46亿元，同比增加8.34%。其中，2023Q4实现归母净利润294.95亿元，同比增加1.33%。公司业绩在全年油价同比下跌17.02%和Q4例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持逆势增长，进一步体现央企改革卓有成。
